天相投资：漫游资费下调对联通业绩影响不大
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在信息产业部、国家发展和改革委员会发出《关于降低移动电话国内漫游通话费上限标准的通知》，下调国内漫游通话费和漫游状态下的国内长途通话费后，天相投资最新的研究报告认为，漫游资费下调部分影响被消化，维持中国联通“增持”的投资评级。
研究报告称，从下调方案看，当用户处于漫游状态下，主叫电话资费平均下降35%，被叫电话资费平均下降58%，若按主被叫用户50%的比例进行计算，那么平均降价幅度在50%左右，下调幅度较大。
天相投资行业研究员康志毅分析，中国联通漫游用户占用户总数的20%，而漫游收入中的80%仅来自2.5%的用户，漫游费收入在总收入的比重在7%左右的水平。由于中国联通增长模式以成本控制为主，进一步压缩成本的空间不大。从静态角度看，不考虑成本费用的变化，此次漫游资费下调对中国联通收入的影响在1.8%左右的水平，对净利润的影响在10%左右的水平。在原来的盈利预测中，预计公司2007年、2008年、2009年净利润增长率分别为29%、25%、17%。目前，中国联通用户多以套餐形式入网，即使以原来漫游资费标准计费，也较普通用户资费低，这样就减弱了漫游资费下调对联通收入的影响，而且对中国联通净利润的影响也有望控制在10%以内。
天相投资认为，中国联通的投资价值更多的是体现在电信重组对其业绩的提升方面，在重组中打破中国移动独大的行业竞争局面是一种必然选择，中国联通作为弱势运营商，其竞争力、实力将会得到增强，因此维持“增持”的投资评级。若不考虑中国联通2007年一次性退税收入的情况，预计2007至2009年每股收益为0.22元、0.28元、0.32元；若考虑退税收入，2007年EPS为0.26元，维持2008、2009年EPS不变。
研究报告称，从下调方案看，当用户处于漫游状态下，主叫电话资费平均下降35%，被叫电话资费平均下降58%，若按主被叫用户50%的比例进行计算，那么平均降价幅度在50%左右，下调幅度较大。
天相投资行业研究员康志毅分析，中国联通漫游用户占用户总数的20%，而漫游收入中的80%仅来自2.5%的用户，漫游费收入在总收入的比重在7%左右的水平。由于中国联通增长模式以成本控制为主，进一步压缩成本的空间不大。从静态角度看，不考虑成本费用的变化，此次漫游资费下调对中国联通收入的影响在1.8%左右的水平，对净利润的影响在10%左右的水平。在原来的盈利预测中，预计公司2007年、2008年、2009年净利润增长率分别为29%、25%、17%。目前，中国联通用户多以套餐形式入网，即使以原来漫游资费标准计费，也较普通用户资费低，这样就减弱了漫游资费下调对联通收入的影响，而且对中国联通净利润的影响也有望控制在10%以内。
天相投资认为，中国联通的投资价值更多的是体现在电信重组对其业绩的提升方面，在重组中打破中国移动独大的行业竞争局面是一种必然选择，中国联通作为弱势运营商，其竞争力、实力将会得到增强，因此维持“增持”的投资评级。若不考虑中国联通2007年一次性退税收入的情况，预计2007至2009年每股收益为0.22元、0.28元、0.32元；若考虑退税收入，2007年EPS为0.26元，维持2008、2009年EPS不变。
【责任编辑 平泰】
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