摩根士丹利下调百度未来业绩预期

　　

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　　北京时间2月14日消息，据国外媒体报道，摩根士丹利分析师季卫东今天发布投资者报告，就百度2007年第四季度业绩发表评论，同时下调了百度未来业绩预期。下面为报告的主要内容：

　　百度今天发布了2007年第四季度财报，报告显示，百度第四季度销售额为7830万美元，比上一季度增长15%，同比增长约110%，与我们此前的预期一致；每股摊薄收益为0.87美元，同比增长91%，比我们此前的预期高4%。

　　在好的方面，百度第四季度付费客户数量达到15.5万家，同比增长43.5%，比上一季度增长8.4%，每客户平均支出同比增长48%，比上一季度增长5.7%；得益于网络流量方面的领先优势，百度在中国付费搜索市场占据了约60%的份额(根据易观国际数据)；百度将近一半的流量来自于服务，而不只是关键字搜索(根据Alexa.com的数据)。

　　在不好的方面，百度的运营利润率比上一季度下滑3个百分点，比去年同期下滑7个百分点，主要由于流量获取成本(TAC)和折旧成本增加。百度第四季度流量获取成本在总营收中所占比例为13%，比去年同期增长4个百分点。百度第四季度折旧成本在总营收中所占比例为14.5%，比去年同期增长4个百分点；日本搜索计划第四季度导致百度每股收益减少10%以上，2008年将继续亏损；百度预计2008年第一季度销售额比上一季度下滑4%到7%，主要受到中国南方雪灾和季节性因素带来的负面影响。

　　百度正在打造一个搜索加社区的超级平台，主要体现在：百度的网络流量超过所有中国互联网公司，比排名第二位的腾讯还要高出60%以上；百度贴吧和百度知道等新型服务为百度贡献了10%到15%的网络流量，有助于增强百度社区的粘度和竞争优势；百度正在变为一个流行音乐和图片的发布平台，MP3和图片搜索服务在其网络流量中占到20%的比例。

　　基于百度2007年第四季度业绩，我们预计百度2008年营收为4.13亿美元，比此前的预期下调2%；2009年营收为6.93亿美元，比此前的预期下调1%。我们预计百度2008年调整后每股收益为1.41亿美元，比此前的预期下调8%；2009年调整后每股收益为2.15亿美元，比此前的预期下调7%。我们预计百度2008年每股摊薄收益为4.01美元，比此前的预期下调9%；2009年每股摊薄收益为6.06美元，比此前的预期下调9%。

　　基于上述原因，我们重申对百度股票的评级为“持股观望”(equal weight)。我们为百度确定的基础DCF估值为264.8美元(假设百度在中国付费搜索市场占有长期份额为75%左右)，看涨DCF估值为353.4美元(假设百度在中国付费搜索市场占有长期份额为85%左右)，看跌DCF估值为165.3美元(假设百度在中国付费搜索市场占有长期份额为60%到65%)。(摩尔）

【责任编辑 贺锦虹】

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