搜狐高层解读Q4财报 品牌广告和游戏表现出色
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北京时间2008年2月5日上午9时，搜狐公司举行电话会议，讨论2007年第四季度及2007年度的财务业绩。搜狐公司董事会主席兼首席执行官张朝阳博士（Dr. Charles Zhang）、搜狐公司联席总裁兼首席营销官王昕女士（Belinda Wang）、搜狐公司联席总裁兼首席财务官余楚媛女士（Carol Yu）、搜狐公司首席运营官龚宇博士（Dr. Gong Yu）与搜狐公司在线游戏业务高级总监王滔先生出席会议并回答了分析师的提问。
搜狐高层在回答分析师提问时指出，随着奥运的临近，广告客户增加了对网络广告的投入，此外《天龙八部》业绩表现出色。品牌广告和网络游戏并驾齐驱，提升了搜狐业绩。
JP摩根分析师Dick Wei：我有两个问题。第一个是关于2008年广告预期，请谈谈奥运会期间和2008年全年的广告业绩。第二个是关于一次性营销支出。张朝阳(张朝阳博客,张朝阳新闻,张朝阳说吧)先生此前称是250万美元，我想知道这指的是第一季度吗？第二、第三季度和在奥运会期间，这个费用会再增加吗？
搜狐首席财务官余楚媛：我们已经给出了2008年第一季度的广告业绩预期，如果按照此预期的上线值计算，同比增长大约为40%。我认为在中国春节之后，我们的业绩将会继续看好，否则我们不会在2007年实现42%的增长之后，继续给出40%的增长速度。但是，这是在假设人民币币值稳定的前提下给出的增长预期，没有考虑人民币升值影响。
250万美元营销支出费用指的是第一季度，我们预计将继续扩展营销活动，提高我们的品牌价值。但是，我们会继续十分密切地监视营业利润率和净利润率，确保能够向华尔街提交良好的季度业绩。
JP摩根分析师Dick Wei：我想再次确认一下你们所提到的预期。按照非美国通用会计标准，你们的净利润率目标是25%吗？
搜狐首席财务官余楚媛：是的。
摩根士丹利分析师Jenny Wu：我的第一个问题是关于广告价格策略。首先，搜狐2008年第一季度将提高广告价格吗？如果肯定，提高多少？其次，搜狐会同时降低折扣率吗？如果肯定，降低多少？最后，奥运会之前会再次提高广告价格吗？如果肯定，提高多少？
搜狐公司董事会主席兼首席执行官张朝阳(张朝阳博客,张朝阳新闻,张朝阳说吧)：是的，我们在第一季度将提高广告价格。但是，我需要强调和重申的是，广告支出与广告价格增长并无非常密切的关系。这实际上是一项整体开支或是一个公司花费在网站上的预算。
摩根士丹利分析师Jenny Wu：有2008年的相关数据吗？
搜狐首席财务官余楚媛：我们在1月份没有发布我们的价格，广告收费价格整体上将提高大约15%。
摩根士丹利分析师Jenny Wu：奥运会前，你们是否还要提高广告收费价格？
搜狐首席财务官余楚媛：这一点现在还不清楚，但考虑到奥运会赞助商投入的加大和有限的广告空间，我们将考虑在第三季度提高广告收购价格。
摩根士丹利分析师Jenny Wu：我的最后一个问题是关于你们的第一季度业绩预期。你们作出的第一季度业绩预期看起来不是很强劲。这是否由季节性原因所导致，除此之外还有其它原因吗？
搜狐首席财务官余楚媛：第一季度传统上就是一个增长缓慢的季度，这与季节有关。我认为如我在前所述，在经过去年的42%增长之后，第一季度增长幅度能够达到40%，这就是很强劲的了。
花旗银行分析师Jason Brueschke：我有两方面的问题。第一，搜狐第四季度品牌广告业务表现出特别强有力的实力，能够谈谈其中有多少成份产生自奥运会的贡献，有多少成份来自非奥运会的贡献？第四季度品牌广告业绩主要来自新用户增长，还是来自需求环境强劲所引发的对现有客户收费价格的提高？第二，请问你们给搜狐如何定位？与过去的搜狐定位有什么不同？
搜狐首席财务官余楚媛：去年第四季度，奥运合作伙伴、赞助商和供应商在搜狐的广告支出同比几乎翻了一番。而在2007年全年，他们在搜狐的广告支出费用同比增长了74%。
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：可想而知，我们第四季度品牌广告良好的业绩增长，部分地与奥运相关，但并非全部。
花旗银行分析师Jason Brueschke：第四季度品牌广告良好的业绩，主要产生自新用户增加，还是受到现有奥运会合作伙伴支出增长的驱动？
搜狐首席财务官余楚媛：我认为，随着奥运会的临近，你将会看到奥运会对增长所产生的作用将越来越大。我知道，你想要一个具体的数字，但是这是很难的。由于奥运合作伙伴和赞助商增加广告攻势，引发他们的竞争对手也纷纷提高广告投入，中国整体广告市场受奥运的影响可能将达到60%至70%。可想而知，互联网产业的广告竞争将比以前更加激烈，这将推动广告开支的上升。所以从整个市场看，在奥运会逐渐走近时，企业为了有力地促销他们的产品将会增加广告支出。
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：如余楚媛刚才所表述的那样，对于多少与奥运会相关和多少与奥运会无关，很难给予量化。但是很明显的是，企业在第四季度增加了广告支出，特别是在2008年，他们还将提高广告支出费用。
花旗银行分析师Jason Brueschke：搜狐第四季度新增了许多新的广告客户，在这些新增广告客户中有以前未曾在搜狐做过广告的吗？除了奥运会增加广告企业的广告投入外，搜狐于今年第一季度开始的新品牌促销活动，能否扩大广告客户基数吗？
搜狐联席总裁兼首席营销官王昕：我们2007年广告客户大约是1070家，而2006年的广告客户是大约850家。
花旗银行分析师Jason Brueschke：最后的问题是关于品牌促销，能够谈谈你们面对竞争对手如何通过这样的促销来给搜狐定位？
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：搜狐将成为奥运门户。除了电视，还有每天24小时的互动频道和一周七天的文字、图片和视频报道，并且可以通过我们的web 2.0产品进行互动。许多运动员会通过我们同中国代表队的合作而利用他们的博客与用户进行沟通。这是中国的互联网用户最最感兴趣的地方。我要说的是，我们的营销活动将同奥运会、比赛和相关事件同步进行。最重要的事件之一就是开始于3月份的火炬接力项目。届时，搜狐作为官方赞助商，将派团队进行密切报道，特别是对火炬登上珠穆朗玛峰那个激动人心的时刻进行报道。这将是一个巨大的新闻事件，而搜狐是赞助商并且是报道这一事件的网站。
因此作为奥运会选择的门户，我们预计，奥运会期间，中国和世界上的每个人都将知道搜狐是奥运会的选择。因此用户数量将发生变化，即使是那些从未使用过搜狐的用户，在奥运会结束之后他们也将开始使用搜狐。这就是我们所述的在2008年后和在2009年，我们将看见用户基数和市场份额会进一步扩大的原因。我们预计，奥运会后品牌广告业绩将继续增长，并不只是一次性的奥运会效应。
高盛分析师Leah Hao：我的第一个问题关于广告市场。随着新广告客户的增加，高端广告客户所占有的广告营收比例怎么样？或者说，低端广告客户增加投入，高端广告客户所占有的广告营收比例是否在下滑？
搜狐首席财务官余楚媛：这依然很稳定。
高盛分析师Leah Hao：因此可以说，在下一年，新客户的增加对搜狐广告业绩的贡献仍然没有高端客户广告投入增加的贡献大？
搜狐首席财务官余楚媛：我认为，你会看见两方面都将出现增长。高端客户实际上广告投入在增加，但是他们占据广告营收的比例不会增长，其原因是新客户的不断增加。
高盛分析师Leah Hao：能按照季度给出预期吗？
搜狐首席财务官余楚媛：我们现在预计，第二季度和第三季度的广告营收将增长最快，此后广告业绩将会下降。
高盛分析师Leah Hao：你预计2008年第四季度的品牌广告业绩，与2007年第四季度比将会出现大幅的下降吗？
搜狐首席财务官余楚媛：我不认为是这样。事实上在奥运会结束之后，还会有许多的庆祝活动。第三季度的广告业绩将会达到高峰，但是我们不赞同奥运会后广告业绩下滑的观点。
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：奥运会所产生的将是长期的影响。
高盛分析师Leah Hao：最后是关于你们2008年全年营销预算。能够分类别谈谈关于营销费用的增加量吗，如营销《天龙八部》、品牌广告等？这些类别的营销预算比例是多少？
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：我认为，网络游戏的营销开支将同前几个季度持平。因为游戏的质量会使在不大幅度增加开支的情况下，也能够获得新用户。我们的营销目标将继续是整个搜狐品牌、搜狐媒体平台、web 2.0产品、博客。确保即便是不增加营销投入，也将会获得新用户。我们的营销开支将继续主要用于推广搜狐的整体品牌和搜狐媒体平台，以及web 2.0产品和博客。2008年，我们还将继续加强对搜狗搜索引擎和拼音输入法等产品的投入，希望它们在未来成为搜狐的增长引擎。
由于没有太多的人询问关于《天龙八部》和网络游戏的问题，重点放在了广告问题上。因此，在这里我希望指出一点，《天龙八部》与其它独立游戏公司的游戏不同的是，它是通过纯粹的营销和我们实实在在的营销活动获得了用户。
《天龙八部》从搜狐的平台突颖而出，现在拥有注册用户已经超过2300万，日活跃用户为150万。我们还拥有游戏信息门户17173，它对《天龙八部》推广发挥了重要作用。从现在来看，几年前我们收购该游戏信息门户的做法是正确的，它帮助我们拥抱了游戏繁荣时期，并且赚取了广告营收。
同时，17173平台还帮助获得《天龙八部》的新用户，但是《天龙八部》实际上提高了整个搜狐平台的粘性。《天龙八部》150万日平均用户，同时也是搜狐Passport用户和搜狐Matrix用户，他们是互通的，这将使得用户基数更大和更有粘性。这会提高品牌广告的点击率。因此这意味着《天龙八部》和搜狐游戏并不相互孤立的游戏，《天龙八部》的增长将对未来整个搜狐品牌广告提供帮助。这一点是华尔所忽视的一个非常重要的地方。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：我的第一个问题是，2007年搜狐来自金融广告客户营收较上年增长了90%，2008年仍将会维持这样的高增长吗？搜狐将会受到金融市场低迷的影响吗？
搜狐联席总裁兼首席营销官王昕：我们仍然预计，2008年来自金融广告客户的营收将会保持高增长，因为银行和基金公司将会继续大幅度加大对在线广告的投入。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：第二个问题是关于搜狐直销力量。你能概率地提供搜狐直销团队扩展的同比数字？
搜狐首席财务官余楚媛：2007年，直销团队按照人头数计算增长了大约30%。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：你们的广告营收中，有多少产生自直销，有多少产生自代理销售？
搜狐首席财务官余楚媛：2007年，直销营总营收大约10%。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：最后一个问题关于分众传媒。分众传媒最近努力整合新媒体机构，这会影响你们的品牌广告业务吗？
搜狐首席财务官余楚媛：整体影响现在还不清楚。我们还在同代理商洽谈折扣计划当中，所述的代理商就包括分众传媒，它占我们广告总营收大约 30%。我们将充实直销团队，以提高直销实力，直接地影响客户。此外，我们也根据认真的策划，控制折扣费用。分众传媒在完成新媒体整合后，将成为搜狐最大的广告代理商，在渠道代理广告中所占比例为90%，在广告总营收中所占比例为27%。未来，搜狐将继续加强直销团队的建设，同时加大对代理商广告折扣的控制。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：因此，你们广告营收的90%产生自代理销售，而分众传媒则占30%。这意味着分众传媒实际上占你们广告总营收的27%。因此，分众传媒成了你们第一大代理商。这些对吗？
搜狐首席财务官余楚媛：是的。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：因此，分众传媒成了你们第一大代理商？
搜狐首席财务官余楚媛：在对新媒体整合后，分众传媒将是我们第一大代理商。
花旗银行分析师Alicia Yap：我有两个关于网络游戏的问题。第一，能够告诉我们最近中国南方雪灾引导致的用户流量变化对网络游戏所产生的影响吗？
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：从整体而言，雪灾对网络游戏的影响为5%。我的意思是说，有一些负面影响，但是整体而言影响不大。现在已经恢复。由于春节来临，许多人在回家的路所度过的时间比过去要长，所以他们没有时间上网吧和在家玩游戏，但是这是暂时的。
搜狐首席财务官余楚媛：雪灾和春节两个方面带给我们的负面因素，都影响着我们的第一季度业绩预期。不过，我们仍然预计第一季度营收较前一个季度增长5-10%。
Pali资本公司分析师Tian Hou：我的问题是关于新游戏《鹿鼎记》，该游戏在2008年第四季度是投入测试还是商业推出？
搜狐在线游戏业务高级总监王滔：今年第四季度，《鹿鼎记》将进行公测。
Pali资本公司分析师Tian Hou：搜狐在2009年的有效税率将为多少？
搜狐首席财务官余楚媛：15%。
Susquehanna财经集团分析师C. Ming Zhao：你觉得整个经济在衰退吗？
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：正如第四季度所显现的情况那样，网络游戏和快速消费品公司加大了支出，因此2008年我们认为有两个行业将继续保持良好的增长，特别是消费品公司将不会太多地受到整个经济衰退的影响，因为民众仍然要继续消费和支出。（庆民）
搜狐高层在回答分析师提问时指出，随着奥运的临近，广告客户增加了对网络广告的投入，此外《天龙八部》业绩表现出色。品牌广告和网络游戏并驾齐驱，提升了搜狐业绩。
JP摩根分析师Dick Wei：我有两个问题。第一个是关于2008年广告预期，请谈谈奥运会期间和2008年全年的广告业绩。第二个是关于一次性营销支出。张朝阳(张朝阳博客,张朝阳新闻,张朝阳说吧)先生此前称是250万美元，我想知道这指的是第一季度吗？第二、第三季度和在奥运会期间，这个费用会再增加吗？
搜狐首席财务官余楚媛：我们已经给出了2008年第一季度的广告业绩预期，如果按照此预期的上线值计算，同比增长大约为40%。我认为在中国春节之后，我们的业绩将会继续看好，否则我们不会在2007年实现42%的增长之后，继续给出40%的增长速度。但是，这是在假设人民币币值稳定的前提下给出的增长预期，没有考虑人民币升值影响。
250万美元营销支出费用指的是第一季度，我们预计将继续扩展营销活动，提高我们的品牌价值。但是，我们会继续十分密切地监视营业利润率和净利润率，确保能够向华尔街提交良好的季度业绩。
JP摩根分析师Dick Wei：我想再次确认一下你们所提到的预期。按照非美国通用会计标准，你们的净利润率目标是25%吗？
搜狐首席财务官余楚媛：是的。
摩根士丹利分析师Jenny Wu：我的第一个问题是关于广告价格策略。首先，搜狐2008年第一季度将提高广告价格吗？如果肯定，提高多少？其次，搜狐会同时降低折扣率吗？如果肯定，降低多少？最后，奥运会之前会再次提高广告价格吗？如果肯定，提高多少？
搜狐公司董事会主席兼首席执行官张朝阳(张朝阳博客,张朝阳新闻,张朝阳说吧)：是的，我们在第一季度将提高广告价格。但是，我需要强调和重申的是，广告支出与广告价格增长并无非常密切的关系。这实际上是一项整体开支或是一个公司花费在网站上的预算。
摩根士丹利分析师Jenny Wu：有2008年的相关数据吗？
搜狐首席财务官余楚媛：我们在1月份没有发布我们的价格，广告收费价格整体上将提高大约15%。
摩根士丹利分析师Jenny Wu：奥运会前，你们是否还要提高广告收费价格？
搜狐首席财务官余楚媛：这一点现在还不清楚，但考虑到奥运会赞助商投入的加大和有限的广告空间，我们将考虑在第三季度提高广告收购价格。
摩根士丹利分析师Jenny Wu：我的最后一个问题是关于你们的第一季度业绩预期。你们作出的第一季度业绩预期看起来不是很强劲。这是否由季节性原因所导致，除此之外还有其它原因吗？
搜狐首席财务官余楚媛：第一季度传统上就是一个增长缓慢的季度，这与季节有关。我认为如我在前所述，在经过去年的42%增长之后，第一季度增长幅度能够达到40%，这就是很强劲的了。
花旗银行分析师Jason Brueschke：我有两方面的问题。第一，搜狐第四季度品牌广告业务表现出特别强有力的实力，能够谈谈其中有多少成份产生自奥运会的贡献，有多少成份来自非奥运会的贡献？第四季度品牌广告业绩主要来自新用户增长，还是来自需求环境强劲所引发的对现有客户收费价格的提高？第二，请问你们给搜狐如何定位？与过去的搜狐定位有什么不同？
搜狐首席财务官余楚媛：去年第四季度，奥运合作伙伴、赞助商和供应商在搜狐的广告支出同比几乎翻了一番。而在2007年全年，他们在搜狐的广告支出费用同比增长了74%。
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：可想而知，我们第四季度品牌广告良好的业绩增长，部分地与奥运相关，但并非全部。
花旗银行分析师Jason Brueschke：第四季度品牌广告良好的业绩，主要产生自新用户增加，还是受到现有奥运会合作伙伴支出增长的驱动？
搜狐首席财务官余楚媛：我认为，随着奥运会的临近，你将会看到奥运会对增长所产生的作用将越来越大。我知道，你想要一个具体的数字，但是这是很难的。由于奥运合作伙伴和赞助商增加广告攻势，引发他们的竞争对手也纷纷提高广告投入，中国整体广告市场受奥运的影响可能将达到60%至70%。可想而知，互联网产业的广告竞争将比以前更加激烈，这将推动广告开支的上升。所以从整个市场看，在奥运会逐渐走近时，企业为了有力地促销他们的产品将会增加广告支出。
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：如余楚媛刚才所表述的那样，对于多少与奥运会相关和多少与奥运会无关，很难给予量化。但是很明显的是，企业在第四季度增加了广告支出，特别是在2008年，他们还将提高广告支出费用。
花旗银行分析师Jason Brueschke：搜狐第四季度新增了许多新的广告客户，在这些新增广告客户中有以前未曾在搜狐做过广告的吗？除了奥运会增加广告企业的广告投入外，搜狐于今年第一季度开始的新品牌促销活动，能否扩大广告客户基数吗？
搜狐联席总裁兼首席营销官王昕：我们2007年广告客户大约是1070家，而2006年的广告客户是大约850家。
花旗银行分析师Jason Brueschke：最后的问题是关于品牌促销，能够谈谈你们面对竞争对手如何通过这样的促销来给搜狐定位？
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：搜狐将成为奥运门户。除了电视，还有每天24小时的互动频道和一周七天的文字、图片和视频报道，并且可以通过我们的web 2.0产品进行互动。许多运动员会通过我们同中国代表队的合作而利用他们的博客与用户进行沟通。这是中国的互联网用户最最感兴趣的地方。我要说的是，我们的营销活动将同奥运会、比赛和相关事件同步进行。最重要的事件之一就是开始于3月份的火炬接力项目。届时，搜狐作为官方赞助商，将派团队进行密切报道，特别是对火炬登上珠穆朗玛峰那个激动人心的时刻进行报道。这将是一个巨大的新闻事件，而搜狐是赞助商并且是报道这一事件的网站。
因此作为奥运会选择的门户，我们预计，奥运会期间，中国和世界上的每个人都将知道搜狐是奥运会的选择。因此用户数量将发生变化，即使是那些从未使用过搜狐的用户，在奥运会结束之后他们也将开始使用搜狐。这就是我们所述的在2008年后和在2009年，我们将看见用户基数和市场份额会进一步扩大的原因。我们预计，奥运会后品牌广告业绩将继续增长，并不只是一次性的奥运会效应。
高盛分析师Leah Hao：我的第一个问题关于广告市场。随着新广告客户的增加，高端广告客户所占有的广告营收比例怎么样？或者说，低端广告客户增加投入，高端广告客户所占有的广告营收比例是否在下滑？
搜狐首席财务官余楚媛：这依然很稳定。
高盛分析师Leah Hao：因此可以说，在下一年，新客户的增加对搜狐广告业绩的贡献仍然没有高端客户广告投入增加的贡献大？
搜狐首席财务官余楚媛：我认为，你会看见两方面都将出现增长。高端客户实际上广告投入在增加，但是他们占据广告营收的比例不会增长，其原因是新客户的不断增加。
高盛分析师Leah Hao：能按照季度给出预期吗？
搜狐首席财务官余楚媛：我们现在预计，第二季度和第三季度的广告营收将增长最快，此后广告业绩将会下降。
高盛分析师Leah Hao：你预计2008年第四季度的品牌广告业绩，与2007年第四季度比将会出现大幅的下降吗？
搜狐首席财务官余楚媛：我不认为是这样。事实上在奥运会结束之后，还会有许多的庆祝活动。第三季度的广告业绩将会达到高峰，但是我们不赞同奥运会后广告业绩下滑的观点。
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：奥运会所产生的将是长期的影响。
高盛分析师Leah Hao：最后是关于你们2008年全年营销预算。能够分类别谈谈关于营销费用的增加量吗，如营销《天龙八部》、品牌广告等？这些类别的营销预算比例是多少？
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：我认为，网络游戏的营销开支将同前几个季度持平。因为游戏的质量会使在不大幅度增加开支的情况下，也能够获得新用户。我们的营销目标将继续是整个搜狐品牌、搜狐媒体平台、web 2.0产品、博客。确保即便是不增加营销投入，也将会获得新用户。我们的营销开支将继续主要用于推广搜狐的整体品牌和搜狐媒体平台，以及web 2.0产品和博客。2008年，我们还将继续加强对搜狗搜索引擎和拼音输入法等产品的投入，希望它们在未来成为搜狐的增长引擎。
由于没有太多的人询问关于《天龙八部》和网络游戏的问题，重点放在了广告问题上。因此，在这里我希望指出一点，《天龙八部》与其它独立游戏公司的游戏不同的是，它是通过纯粹的营销和我们实实在在的营销活动获得了用户。
《天龙八部》从搜狐的平台突颖而出，现在拥有注册用户已经超过2300万，日活跃用户为150万。我们还拥有游戏信息门户17173，它对《天龙八部》推广发挥了重要作用。从现在来看，几年前我们收购该游戏信息门户的做法是正确的，它帮助我们拥抱了游戏繁荣时期，并且赚取了广告营收。
同时，17173平台还帮助获得《天龙八部》的新用户，但是《天龙八部》实际上提高了整个搜狐平台的粘性。《天龙八部》150万日平均用户，同时也是搜狐Passport用户和搜狐Matrix用户，他们是互通的，这将使得用户基数更大和更有粘性。这会提高品牌广告的点击率。因此这意味着《天龙八部》和搜狐游戏并不相互孤立的游戏，《天龙八部》的增长将对未来整个搜狐品牌广告提供帮助。这一点是华尔所忽视的一个非常重要的地方。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：我的第一个问题是，2007年搜狐来自金融广告客户营收较上年增长了90%，2008年仍将会维持这样的高增长吗？搜狐将会受到金融市场低迷的影响吗？
搜狐联席总裁兼首席营销官王昕：我们仍然预计，2008年来自金融广告客户的营收将会保持高增长，因为银行和基金公司将会继续大幅度加大对在线广告的投入。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：第二个问题是关于搜狐直销力量。你能概率地提供搜狐直销团队扩展的同比数字？
搜狐首席财务官余楚媛：2007年，直销团队按照人头数计算增长了大约30%。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：你们的广告营收中，有多少产生自直销，有多少产生自代理销售？
搜狐首席财务官余楚媛：2007年，直销营总营收大约10%。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：最后一个问题关于分众传媒。分众传媒最近努力整合新媒体机构，这会影响你们的品牌广告业务吗？
搜狐首席财务官余楚媛：整体影响现在还不清楚。我们还在同代理商洽谈折扣计划当中，所述的代理商就包括分众传媒，它占我们广告总营收大约 30%。我们将充实直销团队，以提高直销实力，直接地影响客户。此外，我们也根据认真的策划，控制折扣费用。分众传媒在完成新媒体整合后，将成为搜狐最大的广告代理商，在渠道代理广告中所占比例为90%，在广告总营收中所占比例为27%。未来，搜狐将继续加强直销团队的建设，同时加大对代理商广告折扣的控制。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：因此，你们广告营收的90%产生自代理销售，而分众传媒则占30%。这意味着分众传媒实际上占你们广告总营收的27%。因此，分众传媒成了你们第一大代理商。这些对吗？
搜狐首席财务官余楚媛：是的。
贝尔斯登分析师Wendy Huang：因此，分众传媒成了你们第一大代理商？
搜狐首席财务官余楚媛：在对新媒体整合后，分众传媒将是我们第一大代理商。
花旗银行分析师Alicia Yap：我有两个关于网络游戏的问题。第一，能够告诉我们最近中国南方雪灾引导致的用户流量变化对网络游戏所产生的影响吗？
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：从整体而言，雪灾对网络游戏的影响为5%。我的意思是说，有一些负面影响，但是整体而言影响不大。现在已经恢复。由于春节来临，许多人在回家的路所度过的时间比过去要长，所以他们没有时间上网吧和在家玩游戏，但是这是暂时的。
搜狐首席财务官余楚媛：雪灾和春节两个方面带给我们的负面因素，都影响着我们的第一季度业绩预期。不过，我们仍然预计第一季度营收较前一个季度增长5-10%。
Pali资本公司分析师Tian Hou：我的问题是关于新游戏《鹿鼎记》，该游戏在2008年第四季度是投入测试还是商业推出？
搜狐在线游戏业务高级总监王滔：今年第四季度，《鹿鼎记》将进行公测。
Pali资本公司分析师Tian Hou：搜狐在2009年的有效税率将为多少？
搜狐首席财务官余楚媛：15%。
Susquehanna财经集团分析师C. Ming Zhao：你觉得整个经济在衰退吗？
搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳：正如第四季度所显现的情况那样，网络游戏和快速消费品公司加大了支出，因此2008年我们认为有两个行业将继续保持良好的增长，特别是消费品公司将不会太多地受到整个经济衰退的影响，因为民众仍然要继续消费和支出。（庆民）
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