【简 介】
从整个财年的表现来看，联想仍强于神数。神州数码财年上半年因会计处理共报亏损约9100万港元，有利于第三财季的轻装上阵
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联想发布季报，并进行较大变革
本周联想宣布重大变革，主要包括三点：战略规划调整、组织架构调整、建立分销与直销混合的营销模式。各种评论很多。但笔者觉得核心的一点是：联想承认自己的资源也会缺乏，不足支撑全面的多元化发展，过去制订的战略有些问题。这里的资源是指什么？资金？联想不缺。技术？TCL与夏新的手机都没多少自有技术。人才？联想有一帮大将。品牌？联想有。笔者认为，联想不缺资源，缺的是在新行业移植复制原有经验并加以创新的能力，缺的是领导人的企业家精神(追求机会而不顾手中资源)，缺的是当年柳传志毅然下海、白手创业、背水一战的气魄。它只看到目标与数字，却不太在意机会；只看到现有资源，却不太敢放大资源、借用资源。现在的联想领导是合格的守业者，却不是创业者。
联想长大后，领导层少了些锐气，过于在意资本市场的反应。它把自己学院化了，西方化了，程序化了。从减少风险、规范发展的角度来看，联想是非常正确的，表现极为优秀。但是，在日新月异、遍地黄金的当代中国，在市场成熟度不高、规则不由联想制订的非PC市场，联想不能在新业务领域照搬PC的经验，照搬原有文化，完全丧失冒险精神、进取精神、侵略如风的精神。做新业务，得有任正非集中队形、增加压强、强势投入的魄力，得有新浪、亚马逊等公司捱过几年亏损的耐心。联想太聪明了，对亏损很敏感，断腕非常坚决，但也使得它缺少惊喜，无法有意料之外的成功。比如，TCL集团与夏新电子的高层都没想到手机业务会有如此之成功。再如，谁想得到门户网站会有短信的机会？
再有一点是，联想进行组织架构调整、运营优化、流程优化等也表明：这家号称是中国本土PC厂商中管理水平最高的企业，也承认了自己在管理上的不足。但笔者认为，管理水平不是联想这几年发展较为缓慢的根本原因。中国很多企业的管理水平远低于联想，但它们这几年成长非常迅速，盈利能力惊人。在中国的外企，管理水平强于民营，但业绩往往不如。为什么？因为它们碰到的是象华为一样的“土狼”。把自己驯化成狗后，就少了那股狠劲。
联想称，新三年规划的战略路线核心是专注于当前主营业务(重点是PC)。尽管未提具体举措，但估计联想会在PC营销上转向积极进取策略，以免再让分析师批评为“PC销量增长落后于大市”。
联想在结束于去年12月份的第三财季净利润为3.25亿港元，而去年同期这个数字是3.18亿港元。分析师预计增长2.52%，比实际数2.3%高。第二财季联想净利润同比增长则为1.9%。他们认为，手机和IT咨询业务拖累了PC利润。分析师还预计联想营业额同比增长约为7%，远低于实际数17%。该财季联想营业额65.52亿港元。业界普遍对神州数码第三财季业绩持乐观态度。瑞银预计它的纯利将较上季环比增长2%左右，达到5890万港元，并归功于销售额的大幅增长。中银国际估计它的利润为6100万港元。联想收入与利润的增长速度(17%与2.3%)低于神州数码(分析师预测在20%、10%以上)。分析师对联想的评价也相对谨慎。但从整个财年的表现来看，联想仍强于神数。神州数码财年上半年因会计处理共报亏损约9100万港元，有利于第三财季的轻装上阵。
网易季报，网络游戏成亮点
网易发布截止到2003年底的第四季度财务报告。净收入1.618亿元，环比增长16.4%；净利润为9410万元，环比增长11.9%。在笔者看来，这个成绩为三大门户网站中最好的，虽然它没有对外进行并购。主要原因是它的网络游戏业务经营较好，成为最大的收入来源。第四季度在线游戏服务收入7070万元，比上一季度增长了31.8%。无线增值服务和电子交易收入为6460万元，比上一季度增长8.4%；广告收入为2650万元，比上一季度增长3.0%。——跟新浪、搜狐一样，短信与广告业务已显疲态。
另外，网易的毛利率也非常高，比新浪、搜狐高出10个百分点以上。第四季度的毛利率为84.2%。新浪2003年第四季度的毛利率为72%。要解释这种差距，估计得归因于网络游戏业务毛利率较高。网易该项业务收入占总收入比重为43.7%，而新浪、搜狐还没怎么开展起来。根据网易的报告， 160万收费用户平均每人每月向它付费近15元。
方正科技老总质疑PC销量排名
Gartner日前发布的报告称，戴尔2003年在中国的PC销量为90万台，跃升63%，取代方正成为亚军；中国的PC总销量超过1330万台，年增长率达10.4%。联想仍是销量冠军，为283万台，增长15%，市场占有率略高于21%。第四名与第五名为同方(68万台)与IBM(61万台)。早些时候，TCL自称2003年PC销量为52万台。
方正科技(600601)执行总裁祁东风质疑Gartner排名的数据来源准确性。在Gartner排名采用的数据中，方正PC2003年销售总量为82万台，增长率为5.6%；而祁东风表示，方正销量为150万台。他拿出IDC公布的数据：2003年第一季度，方正科技PC出货量同比增长了30.7%，第二季度增长43.6%，第三季度增长43.8%。方正科技的2003年第三季度季报称，公司稳居PC销量前二名，前9个月的主营业务收入同比增长超过16%(由于PC价格下调，收入增长率通常会高于销量增长率)。——这两组数据相差如此之大，令人无所适从，不知道哪个数据是准确的。
同样的情形其实屡有发生。比方说，按赛迪2003年第三季度的排名，国内PC市占率前五名为：联想、方正、同方、戴尔、TCL。方正、同方在戴尔之前，TCL在IBM之前。再如，按IDC的统计，联想季度销量上百万台，年度销量肯定高于283万台。还有，赛迪预计的中国市场PC总销量也远低于Gartner统计的1330万台。
网络游戏成国内股票热门炒作题材
主营业务中包括网络游戏的海虹控股(000503)近两个月来股价涨幅超过一倍。在它的号召下，一些国内上市公司也开始进军网络游戏业。本周，聚友网络（000693）控股子公司上海聚友宽频网络公司与对聚友网络具有实质控制权的股东——聚友实业（集团）有限公司就网络在线游戏《神话》签署代理权购买协议书。去年底，聚友实业集团与外商谈下了《神话》简体中文版在大陆的独家代理权。聚友宽频将向“爷公司”支付1218.99万元的代理权利金，代理期限为两年整。消息传出，聚友股价连续4个涨停板，远离基本面支撑。
此外，有传言称，万向集团旗下的承德露露（000848）也有可能被注入网络游戏资产。万向集团目前运营的网络游戏包括：大海战II、神州online、机甲战神、奋青时代、辉煌，以及棋牌游戏中心“橙市”等。笔者觉得，露露原来的产业有可供挖掘的潜质，兼营网游的可能性不大。但这也从侧面说明，国内股市对网游概念是何等的期待，不理性、过热的一面已经暴露无遗。
目前上市公司中涉足网络游戏的还有：朝华集团（000688）、清华同方（600100）、中青旅（600138）等。朝华已推出1001play.com网站，以棋牌类游戏为主。同方于今年年初入主“可乐吧”，经营网络游戏的“美丽世界”、“奇域”等。中青旅控股80%的北京中青旅创格科技有限公司代理的韩国大型网络在线游戏“苹果派”。
网通上市在即，小心投行刻意压价
最近网通公司副总裁冷荣泉称，网通将在今年上半年实现IPO。有消息称，网通将在4月进行路演，但也有人说网通将在10月之后上市。同期，有评论称，“以‘宽带业务’进行IPO可能将是网通向投资者解释短期内保持收入增长的最好因素”，“小灵通近400亿资本性开支在3G牌照发放之后如何处理，恐怕将是海外投资机构刁难网通路演团的关键所在。”
笔者认为，宽带业务占网通收入的比重在短期内还小，只是个概念，不足以成为左右IPO的关键因素。网通最大的卖点是对北方固网的垄断，——有了固网还怕没有宽带？其次是它一两年内很可能获取宝贵的移动通信牌照资源。光是一张固网，一张移动通信牌照，其实就值很多钱。对此，跨国电信公司可是垂涎三尺。
小灵通近400亿元资本性开支是中国电信与中国网通的合计数。已上市的中国电信在小灵通领域的投资额比网通多。另外，资本性开支不同于成本、费用，通常不会在短期内对利润产生很大影响，多数会在较长时间中分期摊销、折旧。由于中国居民收入水平低，小灵通的生命周期很可能不会太短。数据业务、漫游业务对许多人来说，毫无意义；价格才是最重要的卖点。所谓的研究表明“小灵通会抢夺原有的固话客户市场”，在笔者看来也过于夸大，对中国的中小城镇不太了解。固话是装在家里的，小灵通是带在身上的，相互间的替代性不强。当然，最重要的一点：中国电信是网通招股时很好的参照系。既然中国电信能有目前的股价，就没有理由认为投资者会抛弃网通，分歧只在于招股定价。
从过去的经验来看，有的中国大盘蓝筹股在海外上市前会有一些负面的新闻报道，也有一些人站出来刻意唱空。等到他们成功地压低了招股价之后，这些大盘股顺利上市，股价却又开始狂涨。——做买卖都是这样，进货时拼命说货物的坏话，以求压低进货价格，货物到手后就改口说好话了。由于国有股不是私人所有，怕就怕很少有人真正心疼它，为求上市成功出政绩，就纵容这种压价行为。
上海邮通预盈，福日股份预亏成ST
福日股份（600203）称，对参股9.5%股权的华映光电股份有限公司的投资收益只能采用成本法核算，重大投资收益尚未在2003年度充分体现；移动PC业务受IT业市场激烈竞争的影响，以及对该项业务进行适当调整，导致亏损。由于2002年度经营业绩已告亏损，它将被特别处理(ST)。台资控股的华映光电正争取年内于国内A股上市。它一直有盈利，但在2003年没有大规模分红。福日移动PC业务的调整已有一段时间了，广告基本不见踪影。类似的情况在其它新进入PC领域的厂商身上也发生过，一开始冲得太急，便积累下问题，最后不得不进行调整，于是收入锐减、亏损暴露。
上海邮通（600680、900930）预计2003年度净利润将同比增长50%以上。但它的经营情况不是很好，笔者预计其净资产收益率约为8%。公司三季度季报也指出，移动通信产品的毛利率(不到8%)比半年报(16%)下降51%，导致整个公司主营业务毛利率下跌42%。中科健A(000035)发布公告称，经与南京合纵核实,合纵至今没有任何转让深圳科健集团有限公司股份的决议与意向。此前，有传言称，合纵要把这些股份卖给华南某家电巨头。(it168)【责任编辑：杜二】 
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